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【TOP3】解讀友搏65億借殼九芝堂四個必須知道的問題

日期：2015/6/2

5月24日，友搏藥業(yè)以65億元借殼九芝堂，四個問題需要理清：誰是主角？友搏是誰？65億貴嗎？借殼是否會越來越多？

月24日晚間，停牌半年之久的九芝堂終于披露了重組公告：公司擬以非公開發(fā)行股份方式收購李振國等持有的友搏藥業(yè)100%股權，而后者的股權預估值為65.12億元，上述交易完成后，李振國將成為公司控股股東，友博藥業(yè)完成借殼上市。

5月25日，九芝堂復牌，果然，一字漲停。

先回答那個最簡單的問題：誰是主角？不是涌金系或者陳金霞，而是友搏和它的實際控制人李振國。盡管前者有著比后者大得多的名氣，但是后者有著真正的潛力。

圖：李振國

九芝堂此前一直為涌金系旗下控制的上市公司，此次易主也宣告了涌金系正式讓出了該公司的實際控制權，退居第二大股東。事實上，去年5月份，外界盛傳九芝堂難以突破產品賒銷困局，涌金系遂萌生退意，并與華潤系接洽，后者有意入主九芝堂。當時，涌金系創(chuàng)始人魏東的兄長魏鋒辭去公司法定代表人、董事長、董事、董事會戰(zhàn)略委員會主任委員職務，一度被認為涌金系退出動作的開始。

從股權結構可以看到，此次借殼前，公司第一大股東九芝堂集團，持股比例為40.35%，而涌金投資和自然人陳金霞則分別持有九芝堂集團59.5%和26.93%的股權，陳金霞為實際控制人。借殼完成后，李振國將成為九芝堂的新任第一大股東和實際控制人，而九芝堂集團的持股比例下降至12.29%，退居第二大股東。

其次，友搏是誰？

據公開資料，友搏藥業(yè)多年來專注于中藥創(chuàng)新藥物的開發(fā)，主要產品除了疏血通注射液，還有復方降脂片等均為心腦血管疾病類中藥制劑，為純中藥國內獨家品種，其中主營產品疏血通注射液是具有自主知識產權的國家中藥二類新藥，為國內第一個動物復方水針劑型品種。

臉譜君數年前在IMS2010年中國醫(yī)院用藥TOP10排行榜上看見它的名字時，就曾經被它驚到：在一堆赫赫有名的大藥企、大品種的名單上，牡丹江友搏藥業(yè)的疏血通注射液以13.7億元的年銷量額高居當年排行榜的第四位。可供類比的品種是步長排在第二位的14.5億銷售額的丹紅注射液，以及中恒排在第三位14.3億元銷售額的血栓通。

臉譜君無意爭議中藥注射液的是與非，只想以此參照來描述友博的主要特征：埋頭發(fā)財，中藥注射劑的王牌產品，并且還有較強的市場營銷能力。

PS：根據評估，截至2015年3月31日，友搏藥業(yè)未經審計的總資產為15.88億元，凈資產為14.17億元，2013年、2014年的營業(yè)收入分別為7.04億元、7.98億元，凈利潤分別為3.64億元和4.03億元。2015年前三月實現凈利潤為1.12億元。

第三個問題：65億貴嗎？交易金額究竟是大是小，臉譜君認為參照系應該設為步長或者中恒，而不應該是傳統(tǒng)中藥企業(yè)。應該說不貴。

九芝堂公告表示：此次交易完成后，公司將彌補中藥注射劑領域的空缺，通過與友搏藥業(yè)的醫(yī)藥資源整合，挖掘業(yè)務協同，增強綜合競爭能力，提高行業(yè)地位，并依托資本市場實現快速、健康的跨越式發(fā)展。

誰都知道，這潛臺詞是：以中藥注射劑為主營的友搏將成為這家上市公司之后的主要戲份。近年來中藥注射劑公司在市場上備受關注，盡管對于這些企業(yè)爭議不斷，但不可否認的是，它們不僅市場銷售能力強，同樣也是很好的股市炒作概念。相信此次友博借殼九芝堂，必定會在資本市場上“紅火”一把。

最后，借殼是否會越來越多？2013年，濟川藥業(yè)借殼洪城股份，邁出了上市的第一步，當時全部置入資產的評估值為56億。2015年3月，美年大健康以55億元借殼江蘇三友實現上市，后者也在此次交易后擁有美年大健康100%的股權。

A股的火爆無疑給借殼這件事加了一把助燃劑，不過相應的，殼資源也會變得越來越貴。

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